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A股市场行业表现也似乎难以找到目前关于,流动

2019-10-06 作者:胜博发-股票基金   |   浏览(190)

    对后期的市场走势,我们认为向好的经济态势(高位增长的企业盈利状况)依然将支撑大盘的强势格局,但盈利的边际推动力呈减弱态势叠加利率水平维持易上难下的格局(货币政策稳健,PPI持续高位)或将对市场的上行速度有一定的制约。后期市场或将维持2638反弹以来震荡攀升的格局,市场情绪的变化短期或对大盘的走势产生较大的影响。

    从上述对经济的分析看,尽管国内经济走稳向好态势明确,但后期国内经济增速或将难以存在进一步提升的动能,这也符合我们前期就盈利层面对市场的边际推力或将减弱的判断。从美元指数分析看,后期美元指数持续弱势的概率也将不大,这也将在另一个层面对周期品板块的表现形成压制。综合判断,我们认为在目前经济阶段下国内PPI中期仍将保持高位运行格局,A股市场资源类周期品的投资机会依然值得关注,但基本面难以对周期性板块形成持续的推升,板块维持强势震荡的概率较大。

    本周重点行业介绍:

    主板业绩的增厚主要依靠于周期板块业绩的拉动。当前公布的业绩中报中,净利润同比增速排名前五的行业分别为采掘(1584.53%)、钢铁(263.03%)、化工(148.55%)、建筑材料(131.81%)和有色金属(93.21%)。在供给侧改革和环保督查深化,以及未来大宗商品市场价格的大概率高位震荡(政策降温不断加码,但价格仍然呈现小幅上行),我们预计在下半年的业绩中,周期板块的盈利表现仍会持续亮眼,周期行情尚未谢幕。

    但我们同时注意到本周国务院总理李克强在澜沧江-湄公河合作第二次领导人会议上发表讲话称,过去一年,中国经济延续了稳中向好的发展态势,整体形势好于预期。全年国内生产总值预计增长6.9%左右;大城市城镇调查失业率创多年来的最低;进出口扭转了连续两年下降的局面;财政收入、居民收入和企业效益明显好转;债市、股市、房市平稳运行,外汇储备持续增加,企业杠杆率稳中有降。从上述总理讲话看,我们认为在经济韧劲的支撑下,加之外围主要股票市场持续向好的提振,A股市场仍将相对维持强势的运行格局。

    A股市场板块的表现也反映出投资着对于中、下游行业盈利增长的担忧,WIND行业分类中的材料和能源等偏上游板块表现强势,但WIND行业分类中的偏中游的工业指数明显相对弱势。此外,A股市场行业表现也似乎难以找到目前关于“新周期”的证据,板块中的重要下游汽车,房地产、商业贸易的走势明显相对弱势印证目前下游需求难言强劲,偏上游资源品价格的上涨或更多是由于供给侧结构性改革以及强力环保督查下供给端收缩的原因。

    对于后期周期板块的运行格局我们认为有几点值得探讨。首先,后期经济的表现是决定周期品的核心变量。我们换一个角度推断后期经济的走势。股票市场预期并反映经济,我们结合周期与防御类板块的代表性行业有色金属与食品饮料的相对指数(申万有色金属/申万食品饮料)与代表经济的工业增加值的表现分析,历史数据显示周期与防御类板块的相对指数能够较好的拟合经济的走势,并且领先于经济出现拐点。但我们注意到今年以来防御类板块持续跑赢周期类板块,这或许能够反映出后期经济增长仍将面临压力的可能。此外,我们使用可选消费与日常消费的相对指数(申万汽车/申万家电)拟合经济的表现,结果同样能够印证上述的结论。其次,就美元指数的走势,从美联储的表态和市场对美国经济的预期看,美国经济近期差强人意的表现或只是暂时的现象,加之美国处于加息周期中(后期大概率也将缩表操作),基本面对美元仍有明显支撑,此外,美元指数处于2015年以来的高位平台运行格局中,目前美元运行至平台下轨附近也将对美元形成支撑。

    我们认为跨年之后,市场流动性紧张情形和谨慎观望情绪有望缓和,短期看大盘有望逐步企稳,资金活跃度有望提升,为春季行情酝酿前奏。继续建议投资者两手准备,控制整体仓位,保持对金融、消费类价值蓝筹板块的底仓配置,特别留意估值的安全边际;更加积极地,以中长线战略思维优选进攻标的,布局2018春季行情。我们重点推荐两大方向下的主题机会,一是旧周期的新生:电解铝、钢铁、水泥、玻璃、天然气等强周期板块在供需错配、行业集中度提升背景下的业绩估值双击机会,机械行业受需求复苏支撑、涨价时点提前激发的超预期机会;二是新供给的崛起:制造强国战略下的5G、新能源(风电)与新能源汽车、智能硬件、半导体等战略新兴产业机会,美好生活愿景下的大众消费品升级、新零售、大健康(保险、创新药、仿制药一致性评价等)、环保生态(工业环保装备、生态修复等)。

    另一方面,国企改革在积极深化推进,预计下半年进入国企改革的加速落地期,从联通的特设特批大幅超出市场预期,中国保利的随后跟进,到天津召开深化国改专题工作会,而未来国企改革的成效检验和相应的业绩改善也将让市场拭目以待。

    板块方面,对于前期盘面中的热点周期以及房地产板块。强势资金介入后整固完成仍有再度拉升的可能,但我们认为板块走势仍需观察。大宗商品价格上行态势加之石油价格创下近年新高为周期板块的强势奠定基础。但历史上看周期板块获得超额收益与价格(PPI走势)关联度很高,整体看PPI依然延续下行格局,这或将在一定程度上削弱周期板块上行的动能,周期板块的走势或将难以复制去年持续大涨的情形。对于房地产板块,部分城市相关政策边际放松,估值相对较低,龙头房企报表靓丽均催生这波较为强势的行情,但历史上看地产板块获得超额收益与其销量息息相关,目前数据显示在政策高压下房地产整体销量依然延续下滑的态势,后期地产板块能否持续获得资金的青睐仍需观察。

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