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运行产能下降导致供给端进一步收紧澳门平台博

2019-09-22 作者:胜博发-股票基金   |   浏览(90)

告要点铝:锭、棒库存“双降”。SMM 统计数据显示,2017 年11 月23 日国内电解铝社会库存174.9 万吨,较11 月20 日下降1.3 万吨,叠加我的有色铝棒库存数据,总计189.4 万吨(其中,铝棒库存14.5 万吨),较11 月20 日下降2.75万吨,为10 月30 日以来环比最大降幅。

铝:运行产能续降,库存小涨,但逻辑未被破坏。2017年11月9日国内电解铝社会库存为174.3万吨,较11月6日小增0.4万吨。库存是供需关系最直接的表征,从供给端看,SMM 数据显示,2017年10月国内电解铝运行产能、日均产量环比9月分别下降42万吨、0.11万吨,实现“双降”。在日均产量已确认下降的背景下,库存超预期“难降”从侧面反映的是需求的超预期走弱。下周,采暖季错峰生产正式拉开帷幕,按最保守测算,仍将影响超过120万吨电解铝产能,电解铝供给将进一步收紧,但需求目前来看,只能定义“被延后”,我们认为,“去产能→去产量→去库存”的逻辑链条短期并没有被破坏,中期更没有被破坏,依然在逐步传导。

铝:SMM统计数据显示,2017年11月30日国内电解铝社会库存175.3万吨,较11月27日上升1.4万吨,环比上周(11月23日)小增0.4万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计186.9万吨(其中,铝棒库存11.6万吨,再降1.2万吨),较11月27日“微增”0.2万吨。若统一以“我的有色”统计数据计,则铝锭+铝棒库存总量为179.4万吨,较11月30日(181.3万吨)下降1.9万吨。

铝:SMM统计数据显示,2017年12月14日国内电解铝社会库存174.5万吨,较12月11日下降0.7万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计184.0万吨(其中,铝棒库存9.5万吨),较12月11日下降0.6万吨,较上周四下降2.7万吨。

铝:SMM统计数据显示,2017年12月21日国内电解铝社会库存174.0万吨,较上周四下降0.5万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计183.55万吨(其中,铝棒库存9.55万吨),较上周四下降0.45万吨。

    分析认为,库存“双降”的原因主要有以下三方面:①采暖季错峰生产正式落地,前期停产过程中由于“抽铝水”而导致的库存增加“副作用”明显减弱,同时,河南省“2+26+3”区域内电解铝企业错峰生产已经停产完毕,其余正在停产过程当中,运行产能下降导致供给端进一步收紧;②铝价回调,下游应用企业开始逢低补库,出库情况亦有所改善;③冬季来临,原铝生产核心区新疆运力略有不足(优先保障煤炭运输),铝锭外运不畅,导致入库有所减少。

    铜:进口铜精矿市场依旧平淡,TC 报85-93美元/吨,较上周持平;LME Week 落下帷幕,总体上矿商对于2018年长单benchmark 的预期多保持在80-85美元/吨水平,炼厂则预期在85-92.5美元/吨水平。下游开工率方面,SMM 调研数据显示,10月份铜杆企业开工率为72.43%,同比增加0.58个百分点,受下游电线电缆以及漆包线等消费领域表现不佳影响,环比下降2.41个百分点。

    分析认为:采暖季错峰生产仍在推进过程当中,同时在空气质量重压下,不排除部分省区环保限产、停产措施再加码的可能性,供给端将持续收紧;再进一步,下游需求不会“灭失”,仅是“暂时被延后”,叠加铝价回调,下游补库需求也逐渐显现,因此,库存续涨的动力已经明显不足,这一点在统计数上也有印证。往后看,“去产能→去产量→去库存”将进一步传导,库存高位震荡格局即将进入尾声期。

    本周,电解铝库存续降,其中,铝锭库存“三连降”,铝锭+铝棒总库存“四连降”。看供给:此前采暖季错峰生产减少的产能对于产量的影响已经逐步显现,与此同时,云铝等公司开始检修,减(停)产规模的进一步扩大,也将持续抽紧供给端;看需求:华南地区表现较好,对库存减量贡献最大,随着铝价降低、补库增加、消费回暖,需求侧有望好转。实际上,从历史统计数据看,自2017年10月16日,铝棒+铝锭库存达到197.3万吨的高点后,库存总量就已经进入震荡下行的通道之中,截止目前,已经下降至184万吨(降低13.3万吨),降幅达7%。我们认为,库存下降的大趋势已经基本确立,后期仍将延续。

    本周,铝库存“五连降”,较年内高点(197.3万吨)下降13.75万吨,降幅达7%。从供给端来看,根据阿拉丁统计数据,今年11月,国内电解铝运行产能3575万吨,较年内峰值运行产能(6月,3849万吨)下降274万吨,收缩十分明显,再考虑到总量指标的约束,供给端过渡扩张的可能性基本不存在;从需求端来看,虽然表现不算好,但也不太差,我们即便按照2008年的极端情况预估,铝年均消费增速也可达到5.8%,增量也接近200万吨左右,因此,下游需求无需过渡担忧。综上,我们认为,库存已经基本进入趋势性下行通道,且仍将延续。

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