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南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示,在

2019-11-30 作者:胜博发-财经资讯   |   浏览(103)

摘要:市场中期震荡向上,关注风格转换 11月以来,受多重因素影响,市场围绕3000点展开了宽幅震荡,使得基金投资者对后续市场方向难于判断,在市场反复震荡背后,我们认为主要的原因体现在以下几个方面: 其一,对货币政策逐步收紧的担忧。全球流动性充裕,各类资产...

摘要:上周五和本周二的百点长阴,让市场产生了极大恐慌情绪。在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。当前的市场波动是对未来政策预期的提前反应,然而政府是否会出台符合市场预期的强力紧缩措施尚无法得知。 上周五和本周二的百点长阴,让市场...

  □本报记者 易非

  理财周报见习记者 董华/文

  来源:圣德基金研究中心

市场中期震荡向上,关注风格转换

上周五和本周二的百点长阴,让市场产生了极大恐慌情绪。在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。当前的市场波动是对未来政策预期的提前反应,然而政府是否会出台符合市场预期的强力紧缩措施尚无法得知。

  南方基金刚刚发布的二季度投资策略报告认为,在当前市况下,投资者应关注三个维度的风格转换,即小盘与大盘、非周期股与周期股、主题投资与基本面投资之间的潜在风格转换。

  “尽管在市场缺乏增量资金的情况下,风格转换不可能一蹴而就,这三个维度的风格转换仍应该是投资者在二季度关注的焦点。”南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示。“三个维度风格转换即小盘与大盘、非周期与周期、主题与基本面等。”

  一周市场回顾:紧缩预期再致两市股指大跌

11月以来,受多重因素影响,市场围绕3000点展开了宽幅震荡,使得基金投资者对后续市场方向难于判断,在市场反复震荡背后,我们认为主要的原因体现在以下几个方面:

  上周五和本周二的百点长阴,让市场产生了极大恐慌情绪。机构普遍认为,尽管造成市场下跌的原因很多,但主要是物价上涨令市场对货币政策紧缩的预期加强。但机构分析认为,经济二次探底的可能性不大,股市下跌幅度有限,蓝筹股估值趋于合理,由内需拉动的消费类板块仍被长期看好,股市的下跌可能正是新一轮布局的机会。

  谈及近期市场低迷的原因,南方基金认为,如同在年度投资策略报告里预测的那样,由于对经济过热和高房价的担忧,货币政策提前退出,成为近期市场低迷的主要原因。

  风格转换机会隐现

  受国内通胀形势日益严峻紧缩预期逐渐加大,以及获利回吐的影响,上周五两市股指大幅走低,创下14个月单日最大跌幅。本周一两市股指小幅反弹,但好景不长,周二在期指震荡下跌和韩国大幅加息内外夹击之下,市场对后市紧缩政策担忧促使股指一路下行。之后两市股指保持窄幅震荡,量能萎缩较大。此轮全球通胀带来国内政策以及对后续政策预期的变化也远远超乎市场预期,因而对于短期市场走势也形成较大的压力,尤其是对投资信心的打击较为严重。短期大幅下挫后,市场可能维持短期弱势震荡格局。但是大跌之后,往往也意味着后市投资机会的到来。两市中小盘个股在大跌之后已率先开始反弹,表现明显强于大盘股。

其一,对货币政策逐步收紧的担忧。全球流动性充裕,各类资产、资源品价格上升,通胀预期不断增强。主要发达经济体新一轮货币宽松政策带动资产类价格上涨,包括股市在内出现新一轮上涨,这一趋势在十月的市场行情中得到了充分体现。但随之而来的是市场对管理层进一步收紧流动性的担忧,在央行宣布再次增加存款准备金率后市场应声下跌。

  大成基金:紧缩预期重挫股市

  对于市场的分析以及市场关注的风格转换等问题,南方基金的研究表明,由于当前货币政策收紧和M1增速的回落引发市场对流动性的担忧,投资者对大盘蓝筹股普遍缺乏信心,市场热点依旧集中在中小盘题材股上。不过,在经济复苏的大背景下,大盘蓝筹周期股(含金融地产)有可能在一季报中盈利显著超预期。在当前市况下,建议关注三个维度的风格转换,即小盘与大盘、非周期股与周期股、主题投资与基本面投资之间的潜在风格转换。尽管在市场缺乏增量资金的情况下,风格转换不可能一蹴而就,这三个维度的风格转换仍应是投资者在二季度关注的焦点。

  杨德龙解释说,货币政策的收紧和M1增速的回落引发市场对流动性的担忧,投资者对大盘蓝筹股普遍缺乏信心,市场热点集中在中小盘的题材股上。市场见底以来,小盘股相对大盘股的超额收益达到创纪录的75%,相对估值已处在历史高点。由于市场对政策收紧的担忧,周期股相对于非周期股的估值处在历史低位。但是,在经济复苏的大背景下,大盘蓝筹周期股(含金融地产)有可能在一季报中盈利显著超预期。而且2006年之后,小盘股的相对估值中枢有大幅下降,风格转换的频率也升高,同时累计超额收益的波动区间也大幅缩窄。

  表1:本周A股市场主要指数表现一览

其二: 经济基本面喜忧参半,CPI连续超出预期,但PMI指数表现强劲,投资、消费均保持活跃,这虽然增强了市场对于经济走出下滑趋势的判断,经济复苏信心有所争取昂,但经济增速仍然较为缓慢,且受到一定程度外部因素的影响。

  近期政府可能会连出组合拳,包括进一步上调存款准备金率的可能性进一步加大。目前看来,从提高存款准备金率、加大央票发行量的情况看,采用“数量化”的紧缩政策已无异议。目前市场对加息预期仍有分歧,一旦超预期,可能会给市场带来较大打击。

  关于近期引起关注的全年行情问题,南方基金认为,近期投资者对于政策收紧有些过度担忧,对全年的走势预期已经由原来的前高后低过渡到先抑后扬、上半年没行情的判断,这反而为二季度市场提供了震荡向上的基础。A股市场短期内会延续“下有经济底,上有政策顶”的动态均衡,走势以结构性行情为主。随着一季度宏观经济数据和上市公司季报的公布,投资者有望逐渐将关注点从政策收紧转向经济复苏,推动市场震荡向上。

  那也就是说目前,小盘股相对大盘股的累计超额收益以及相对估值均已接近历史最高水平,在流动性难以继续推高估值的情况下,大小盘风格转换将有可能会出现。

序号 指数名称 涨跌幅
1 上证综指 -3.24%
2 深证成指 -3.38%
3 沪深 300 -3.43%
4 沪深 IF1106 -2.19%
5 中证 100 -3.84%
6 中证 200 -2.69%
7 中证 500 -0.5

正是在这种增长与通胀并存,流动性收缩预期增强的背景下,市场展开了反复的震荡。在这种市场背景下,我们对下一阶段市场运行的策略判断是:自7月份市场反转以来,中期底部已经确立,随着实体经济的不断复苏,市场震荡向上趋势已经确立。我们在7月的组合投资策略中提出,2200~2300是股市的合理底部区间,并建议在底部区间分步布局。这一判断已被市场证明。在压制股市趋势的系统性因素逐渐消除后,股市进入震荡向上通道。但十一之后市场的报复性反弹并非市场常态,震荡调整在所难免。但在向上趋势中,每一次震荡调整的底部区域会逐渐抬高。因此,向下调整时是建仓和调整组合结构的时机。

  在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。在这样的市场环境下,受益内需的食品饮料板块及医药生物板块可望获得稳定收益。食品饮料行业的消费旺季都在年底,年底会有炒作该板块的惯例,相关个股仍有上升空间。日前,有关部门印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》,从产品、技术、组织、区域、出口调整方面明确了主要任务和目标,并从鼓励技术创新、加强技术改造等11个方面提供保障措施,这从整体上利好整个医药生物行业。

  南方基金认为精选个股显得更加重要。对于二季度的投资,南方基金主要的板块配置思路为:1.已跌入价值区域底部且盈利有望超预期的行业,如机械、钢铁、银行、保险、地产等;2.受益于出口复苏的航运、化工、电子等;3.震荡市中主题投资盛行,建议重点关注手机支付、三网融合和低碳经济。部分区域主题如新疆、海南、成渝、世博会、亚运会有阶段性机会。

  货币收紧不用过分担心

  在基金方面,本周股市大跌,各类基金也难于幸免,各类基金指数均出现下跌,偏股方向基金更是损失惨重,具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

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